贝因美第五期员工持股计划落地：业绩回暖下的激励与挑战

　　2025年4月9日，发布公告称，其第五期员工持股计划已完成 993.99 万股股份的非交易过户，占总股本 0.92%，受让价格2.50元/股，认购资金总额2484.98 万元。

　　这一动作标志着公司继 2022 年、2024 年两次大规模回购后，针对核心员工的长期激励计划正式落地。结合公司 2024 年前三季度业绩数据与行业环境，此次激励计划的实际效果需从经营基本面、行业竞争格局及财务影响等多维度综合评估。

　　一、2024 年前三季度业绩回暖：主营业务改善与政策红利共振

　　贝因美 2024 年前三季度实现营收 20.87 亿元，同比增长 8.91%；归母净利润 7179.36 万元，同比增长 45.3%；扣非净利润 4890.5 万元，同比大幅增长 128.84%。这一业绩表现扭转了2023年 “增利不增收” 的局面，核心驱动因素包括：

　　行业需求边际改善：2024 年国内出生人口回升至 954 万人，政策红利（如生育补贴）带动三线及以下城市需求释放。尼尔森数据显示，2024 年婴配粉市场规模跌幅收窄至- 2.5%，其中一段奶粉（0-6 个月）销售快速回升，贝因美在低线市场的渠道优势得以转化为增长动能。

　　产品结构优化：公司加速推进 “全家营养战略”，推出乳铁蛋白、益生菌等成人营养品。

　　经营效率提升：通过数智化新零售平台重构渠道体系。

　　二、员工持股计划潜在影响

　　贝因美此前的股权激励计划曾因业绩未达标而终止。例如，2022 年推出的第二期股票期权激励计划因 2022 年营收、净利润未达目标，780.7 万份期权被注销。此次员工持股计划未设置明确业绩考核指标，仅提及 “完成等待期内的服务或达到规定业绩条件”，激励与业绩的绑定关系较弱。

　　参与对象中包含 6 名现任董监高，合计持股占比 17.57%，人均获赠股份 0.92%，显著高于普通员工。尽管公告强调 “无财务资助”，但高管以 2.19 元 / 股（3.5 折）受让股份的历史操作曾引发 “利益输送” 质疑，此次激励的公平性仍需市场检验。

　　三、行业竞争与战略突围方向

　　2024 年外资品牌通过渠道下沉和高端化策略复苏，雀巢、达能在华市占率提升，而贝因美市场份额较低，低于飞鹤（18%）、伊利（12%）等头部品牌。公司需在低线市场巩固优势的同时，加快高端产品研发（如 HMO 配方）以应对竞争。

　　贝因美加速推进全家营养战略，并通过设立新零售公司开拓东南亚市场，“beingmate” 品牌已登录北美市场。但海外业务目前占比较低，短期内难以贡献主要收入。

　　结语：激励落地后的价值重估

　　贝因美第五期员工持股计划是其应对业绩波动、稳定核心团队的重要举措，2024 年前三季度业绩回暖为激励计划提供了一定支撑。短期来看，股份支付费用可能拖累利润；长期则取决于公司能否通过激励计划提升战略执行力，在国产奶粉 “二次竞争” 中找到差异化路径。对于投资者而言，需关注公司后续是否推出配套的业绩考核机制，以及锁定期内的市场策略调整，这些因素将共同决定此次激励计划的最终价值。

　　（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）